过去一年里，我持续记录着对市场的观察与思考。今天终于有时间将这些零散的观点整理成篇，希望能为大家提供一个关于市场动态及应对策略的全面视角。这篇文章也将作为我未来一段时间的置顶内容。
在这个周期里，我重点关注两个核心指标。首先是触达率（Attention），这个指标在本轮周期的重要性堪比上个周期的叙事（Narrative）。随着市场结构的变化，VC依赖的VC/TVL预期模型和做市商定价机制逐渐失效，市场回归到最基础的买盘博弈。在这种情况下，如何触达更多社区和散户并将其转化为有效买盘，成为每个项目方必须思考的课题。为此，我在牛市初期就提出了”阴谋”与”阳谋”的概念框架，并在11月的一篇长文中以Cheems为例，详细阐述了提升触达率的具体方法。最近Kaito的Yap项目正是这一逻辑的完美体现，特别是在他们改变CT内容发现模式之后。
另一个关键指标是生态资产的发行质量与速度。年初时我就指出，每个生态都需要通过优质资产来凝聚社区共识。ETH上半年依靠Eigen、年末转向DeFi，Base近期则押注Virtual，而SOL整年都在主打Meme赛道。加密货币领域最成功的社区模式往往带有某种”邪教”特质，2021年那些表现优异的公链和DeFi项目，都是通过价格涨幅和社区洗脑先锁定核心用户，再向外扩散影响力。那些能用传统估值模型计算的项目往往难以突破百亿市值天花板，而公链之所以长盛不衰，正是因为你永远不知道它什么时候会孕育出新的信仰社区或爆款生态。
在加密货币这个资产为王的领域，谁能更快地孵化出高质量资产，谁就能占据市场讨论的中心。如果把ETH比作一部精心制作的长电影，那么SOL就是短视频平台。虽然前者可能更有深度，但在流量至上的时代，没有哪种模式能比”抖音式”的资产发行更快。发行越多，触达用户越广，距离成功就越近。
关于VC币的出路，我认为需要重点关注两个方面。首先是A16Z这类真正具备市场号召力的机构，他们代表着巨额资金和夸张估值，这恰恰是吸引市场关注的关键因素。对于其他项目，重点应该放在社区建设上，观察他们如何通过社交耕作（Social farming）吸引交易所关注，以及开盘后是否愿意让利社区。其次是那些成功触达社区的项目，看谁能率先建立高效的资产发行体系。在生态发展初期，项目方往往会释放大量资源来凝聚人气，这正是投资者把握机会的黄金窗口期。
说到本轮周期最火的Meme赛道，我的基本观点是：Meme已经超越了单纯的概念炒作。它既是一种回归本源的资产发行方式，也是一种新型社区冷启动手段。如今的Meme生态已经进化到集团作战阶段，从最初的单点突破发展到基础设施层面的创新。
我个人的认知也经历了转变。最初我对Meme和Pumpfun持怀疑态度，但市场很快证明了我的错误。通过复盘，我将Meme的发展划分为五个阶段：从生态自发（如Bonk与SOL手机的绑定），到核心开发者入场（如Wif等项目的崛起），再到第一轮爆发周期（PEPE引领的普涨行情），随后Pumpfun通过标准化发行工具推动第二轮爆发，最终发展到当前阶段——Meme已经升华为一种新型资产形态，涵盖了AI研究成果和开源项目的代币化表达。
这种演变释放了巨大的市场创造力，特别是为那些在VC主导体系下缺乏资源的野生开发者提供了机会。以Base链上的Virtual为例，这条曾被主流忽视的公链，凭借其扎实的散户基础，成就了一个令人惊叹的生态奇迹。Meme的玩法虽然可能存在庄家控盘，但它像当年的ICO一样，为散户提供了与现有利益体系博弈的机会，这正是其魅力所在。
我认为当前的Meme生态远未到达瓶颈期。在未来3-6个月内，它们的估值体系有望对标公链。这些生态已经形成了独特的用户触达方式，并吸引了大批有想法、懂市场的开发团队。某种程度上，我们已经迎来了加密货币的大规模采用时代。
对于不同情况的参与者，我有以下建议：资金充裕但时间有限的投资者，可以像对待公链生态一样关注Meme生态，只是评估指标从TVL转向了声量和心智份额等软性指标；而时间充裕的小资金玩家，则可以深入链上早期机会，跟随聪明资金的流向，GMGN这类新一代链上交易所可能是不错的工具选择。
最后分享几点延伸思考：在基础设施趋于饱和的当下，只有三类VC项目能够存活；Meme发行模式与VC项目的本质区别在于难度曲线不同；未来我们将看到更多野生开发者和Web2开源大佬加入这场盛宴，技术项目也可能选择以Meme形式首发。
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