随着Pump.fun即将发币的消息不胫而走，Solana链上原本就岌岌可危的流动性防线再次面临严峻考验，市场刚刚开始恢复的信心也受到重创，链上避险情绪正在快速蔓延。
链上”赌场”的残酷现实：仅3.6%用户获利超500美元
近期，关于Pump.fun即将进行代币发行的传闻在市场上掀起轩然大波。据Blockworks援引知情人士透露，这个MEME币发行平台正计划通过代币销售筹集高达10亿美元资金，项目估值将达到惊人的40亿美元。虽然官方尚未公布具体发售时间，但其社交媒体账号暗示可能在两周内正式上线。
这已经不是第一次传出Pump.fun的发币计划。早在今年2月，据吴说区块链报道，该平台就曾计划在中心化交易所通过荷兰式拍卖发行代币，并向交易所提供了详细的发币准备文件。然而当时市场流动性被特朗普夫妇发行的个人MEME币大量吸走，导致该计划最终搁浅。如今随着市场环境略有回暖，Pump.fun的发币计划似乎又重新提上日程。
但值得注意的是，这个曾经风光无限的链上”印钞机”正面临着市场热度急剧下滑的困境。
Dune分析平台的数据显示，截至6月4日，Pump.fun累计收入已突破7.3亿美元大关，单日收入峰值曾接近1500万美元。然而自2025年2月以来，平台收入增长明显放缓，目前日收入基本维持在数百万美元的水平。
在交易量方面，Pump.fun在2024年底曾创下单周33亿美元的历史记录，之后虽然有过几次反弹至10亿美元级别，但始终未能重现昔日辉煌。这种流动性持续走弱的趋势，直接影响了平台的热度和用户参与意愿。
从代币创建数量来看，Pump.fun平台迄今已累计创建超过1102万个代币，2025年1月曾创下单日7万个代币的峰值记录。但如今这一数字已降至日均3万个左右，反映出用户参与热情明显降温。
更值得关注的是，在海量MEME币背后，真正具备一定市值规模的项目屈指可数。Dune统计数据显示，目前仅有14个代币市值超过5000万美元，市值在100万至5000万美元之间的也只有259个，其余约1.4万个代币都处于微小市值状态。这表明绝大多数代币都只是在内盘自娱自乐，缺乏外部资金的持续支持。
在用户层面，Pump.fun也面临着新用户增长停滞、老用户苦苦支撑的困境。数据显示，2025年1月底是平台的高光时刻，单日活跃钱包数一度突破40万，当时新用户的大量涌入是推动增长的主要动力。但随着市场情绪转冷，活跃钱包数持续下滑，现在平台的活跃度主要依靠老用户维持，新用户贡献大幅减少。这一趋势也印证了一个残酷现实：虽然大量用户在Pump.fun上频繁创建和炒作MEME币，但真正能够建立持续价值的项目寥寥无几，导致用户生命周期短、粘性低。
更令人震惊的是，在Pump.fun暴富神话的背后，隐藏着极其严重的幸存者偏差。数据显示，本月参与交易的钱包约59.4万个，其中仅有3.6%的用户实现了超过500美元的盈利。而盈利超过10万美元的钱包仅有27个，占比低至0.0045%；盈利超1万美元的钱包为577个，占比也只有0.1%。相比之下，亏损比例高达52.5%，其中不乏亏损百万美元级别的极端案例。这些数据清晰地揭示了一个残酷事实：极少数庄家卷走了绝大部分利润，而大多数散户只是为市场提供了流动性。
在用户增长见顶、代币质量堪忧、流动性持续流失的当下，Pump.fun的发币计划能否重新点燃市场热情，支撑起40亿美元的高估值，确实存在诸多不确定性。
Solana避险情绪高涨 高估值发币引发激烈争议
Pump.fun高达40亿美元的估值传闻，让不少投资者担心这可能会重蹈APE代币发行时的覆辙，成为市场狂欢的最后一棒。
“上一个估值40亿美元的项目还是发行APE代币的Yuga Labs，当时被认为是牛市的最后辉煌，之后山寨币市场就全面腰斩。现在Pump.fun同样估值40亿，但募资规模是APE的两倍多。近期各大交易所加快上币速度，可能也是为了避开两周后PUMP代币发行带来的资金虹吸效应。”知名加密KOL@AB在社交媒体上这样评论道。
从Solana链上资金流向来看，避险情绪确实在不断升温，MEME币普遍下跌。CoinGecko数据显示，过去24小时内，Solana生态中的热门MEME币都出现了不同程度的回调。与此同时，Artemis的数据显示，Solana已成为过去24小时资金净流出第三大的区块链网络。
独立研究员@Haotian直言不讳地指出，Pump.fun当前的估值水平”泡沫化严重”。一个MEME币发行平台的估值竟然超过了大多数DeFi蓝筹协议，这显然不合常理。他提出了四点核心批评：首先，这种建立在市场短期狂热基础上的注意力经济商业模式缺乏可持续性；其次，平台的技术护城河非常脆弱，完全依赖Solana生态；再次，作为发币工具很难构建完整生态；最后，这种超高估值会扭曲行业创新方向。
KOL@xingpt则从估值角度分析称，Pump.fun过去30天的年化收入为7798万美元，对应40亿美元估值的话，其市销率达到64倍，确实处于较高水平。长期来看这个估值可能偏高，但在行情好的时候，团队可能会制造市场狂热，推动价格进一步上涨。他建议投资者保持观望态度。
不过，加密KOL@加密韋馱持有不同观点。他认为Pump.fun对Solana生态发展功不可没，解决了从零流动性到AMM再到CEX的全套流动性方案，建立了链上安全标准，并形成了独特的PVP链上文化。从某种意义上说，Pump.fun的出现相当于链上的”iPhone时刻”，成功抓住了年轻一代注意力短暂、偏好PVP的特点。从价值投资角度看，Pump.fun作为全网最大的消费者应用，市盈率只有5倍，反而可能是被低估的标的。
“别再幻想Pump.fun会发空投了。”Weirdo Ghost Gang创始人sleepy直言不讳地指出，Pump.fun已经通过产品完成了冷启动，完全没有发放空投的动机。现在的空投越来越像短期吸引注意力的工具，很少能真正培养出忠实用户。Pump.fun已经拥有稳定的用户群体，不需要通过空投来制造话题或获取关注。
总体而言，虽然Pump.fun的发币消息再次点燃了市场热情，但在这股热潮背后，隐藏的是市场流动性的脆弱本质、用户情绪的持续退潮，以及MEME叙事的巨大泡沫风险。
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