存储行业的定价权正在经历系统性重组。8月5日，闪迪发布FY2026财报，业绩亮眼但股价盘后跌8%，因指引未超预期。然而，电话会披露的长期供货协议数据更为关键：闪迪已签八份长协，按地板价计算最低总收入939亿美元，加权平均期限四年多，年均约200亿美元，接近当前年化收入的一半。
高盛8月4日研报对比了三星、SK海力士、美光和闪迪的长期协议条款，指出LTA正沿四个维度向供应商倾斜：期限更长、覆盖更广、定价结构更有利、约束力更强。这标志着存储行业定价权从买方转向卖方。
合同期限与覆盖率大幅提升
过去标准合同周期为一年，现在多数供应商以五年期为主。三星LTA以五年为基础，带逐年滚动续约；SK海力士大多数期限为五年；美光多数客户合同期限为五年；闪迪加权平均期限超过四年。覆盖率方面，三星多年期订单量将达到计划产能的60%-70%，HBM先进产能锁定率超90%；SK海力士长协占比约50%-60%；美光目标LTA收入占比超50%；闪迪2028财年覆盖率将升至约三分之二。
定价机制与约束力变化
定价结构上，三星设置非对称定价：单季度价格跌幅不超过5%，但上涨空间不设上限。美光合同设置价格上下限，但地板价毛利率仍远高于历史峰值。SK海力士取消价格上限，保留最大上涨弹性。闪迪采用固定与浮动混合定价。约束力方面，预付款机制成为亮点：美光预计收到约220亿美元现金存款，闪迪财务担保超110亿美元，三星已收到约四分之一总预付款。
这些变化意味着存储行业周期底部被重新定义。美光管理层表示，即便价格跌至地板，毛利率仍高于历史峰值。高盛指出，库存水平低于正常，原厂无降价动力。然而，合约锁的是价格而非产能，新增产能预计明年中后释放，届时LTA条款将面临真正考验。
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