美国证券交易委员会（SEC）于8月18日发布了一份名为“Regulation Crypto Assets”的规则草案，为代币融资提供了一条新的合规路径。根据草案，初创项目可以在最长四年内通过“初创企业豁免”募集不超过500万美元，而资金需求更大的项目则可在12个月内通过两档豁免分别募集最高2000万美元或7500万美元。项目无需完成整套证券注册，即可面向投资者出售代币，但必须向SEC备案并披露网络治理、产品开发计划、代码安全风险、财务状况及管理团队等信息。规模较大的融资还需提供财务报表，其中7500万美元一档需经审计。
草案的核心在于“承诺”与“毕业”机制。SEC将代币销售中形成的投资关系与代币本身区分开来，若购买者依赖团队未来的工作来获利，则代币被视为带有“投资条款”。项目方需完成或永久停止其承诺的关键管理工作，并向SEC提交公开认证后，代币才能进入“安全港”，即“毕业”，从而摆脱证券监管。草案不再以网络是否“去中心化”作为代币是否受证券法约束的标准，而是关注项目方是否完成了卖币时承诺的关键工作。核心团队可以继续存在，但未完成的承诺必须履行。
这一规则可能影响项目的宣发策略。企业证券律师Gabriel Shapiro指出，项目方将有动力减少公开承诺，以便更早实现“毕业”。同时，草案对空投和积分活动也有影响：追溯式空投（事后奖励用户）可能不构成投资条款，而预告式积分活动（提前承诺未来代币）则可能被计入融资额度。SEC目前正在就空投代币价值计算等问题征求意见，草案尚未最终生效。
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