SEC

商品与证券的核心区别及加密货币监管现状 商品指可互换的实体/非实体产品（如原油、电力），证券代表金融资产所有权（股票、债券）。加密货币监管存在灰色地带，美国SEC已将68种代币列为证券（包括BNB、SOL等），依据豪伊测试判定其是否属于”投资合同”。商品受CFTC监管，证券由SEC管辖，两者在流动性、波动性和税务处理等方面存在显著差异。商品具有抗通胀特性但波动大，证券提供稳定复利但面临市场风险。随着数字资产发展，传统监管框架正面临适应性挑战。

引言 美国作为全球金融科技领导者，其加密货币监管政策对全球市场具有深远影响。当前美国面临平衡创新与风险、维护金融稳定等多重挑战，监管框架涉及SEC、CFTC等多机构协同。2024年政策重点包括稳定币监管、投资者保护及国际协调，比特币现货ETF获批标志监管与市场需求的协调。华尔街与硅谷的深度参与推动市场专业化，而政治博弈使政策走向充满不确定性。未来美国将在技术创新与风险控制中寻求平衡，国际合作将成为关键。

美国SEC对Galois Capital处以罚款，因其在管理加密资产时违反《1940年投资顾问法》托管规则，导致客户资产在FTX崩溃中损失。SEC强调加密资产需由合格托管机构管理，并列出银行、信托公司及专业托管平台等合规要求。香港和新加坡也通过TCSP牌照及《支付服务法案》规范加密托管。随着监管加强，加密资产管理合规性将成为行业焦点。

阿联酋做市商CLS Global因操纵”NexFundAI”代币交易被SEC起诉，通过740次洗盘交易制造60万美元虚假交易量。2025年4月被判支付42.5万美元罚款并实施合规整改。案件揭露加密市场做市商乱象，包括洗盘交易和贷款期权模型等掠夺性行为，呼吁借鉴传统金融监管经验规范行业。

比特币现货ETF获批11天后，市场现存25支加密相关ETF，总规模达291.6亿美元，其中11支为比特币现货ETF。灰度GBTC以235亿美元规模占据80%市场份额，但所有ETF上市后均呈下跌趋势。ARK基金清仓GBTC并减持Coinbase股票，或为规避风险或转投自家ARKB ETF。监测显示ETF走势与比特币高度联动，GBTC单日交易量占比达48%。机构建立实时监控系统追踪ETF数据变动，上周五交易量激增20%但价格仍疲软，市场方向尚不明朗。

特朗普高调宣布加密货币战略储备后，传统金融机构加速布局山寨币ETF。近期SEC接连受理LTC、DOGE、SOL、XRP等ETF申请，并新增ADA、DOT、HBAR、AXL、APT等标的。尽管以太坊ETF获批后价格承压，但特朗普相关机构持续增持释放长期看好信号。分析师预测若山寨币ETF在10月获批，将吸引更多机构资金，改变市场结构并降低波动性。随着监管松绑，ONDO、UNI等美国本土相关代币或成下一批ETF热门候选。

特朗普提名的SEC新主席Paul Atkins正式上任，这位持有600万美元加密资产、与行业渊源深厚的监管者，被视为加密友好时代的开启者。Atkins上任后，SEC迅速批准以太坊ETF期权交易，撤销多项加密诉讼，并推动监管框架建设。与此同时，特朗普政府废除DeFi税收规则，加速稳定币立法，为行业释放积极信号。尽管宽松监管可能刺激创新，但Atkins个人利益冲突及潜在市场风险仍引发争议。监管转向或加速机构资金入场，但如何在创新激励与风险防控间取得平衡，将成为Atkins团队的核心挑战。

Figure Markets推出的计息稳定币YLDS成为首个获SEC批准的合规证券，年化收益率约3.79%。母公司Figure基于Provenance区块链构建金融服务生态，已累计融资6.18亿美元，其原生代币$Hash支撑网络交易、质押和治理。YLDS的合规优势与稳定收益特性，有望推动其在支付、跨境贸易等场景的应用，但项目仍面临代币经济调整、监管扩展和生态建设等挑战。