Coinbase与另外五家公司于本周一向美国法院提交了一份意见书，反对资本市场联盟协会（Capital Markets Alliance Association，CMAA）提出的阻止个股永续合约交易的请求。法院于周二接受了这份意见书。这一法律争议的核心在于，与个股挂钩的永续合约究竟应被视作证券型掉期，还是属于CFTC有权批准的衍生品。
CMAA主张合约应受更严格限制
CMAA是这起诉讼的发起方，其立场是这类合约应被当作证券型掉期处理，而证券型掉期在零售交易方面面临更严格的限制。在周二提交的法庭文件中，CMAA称CFTC在批准这些合约时没有充分解释其决定，也没有回应尚未解决的监管问题。该组织还提到，Kalshi的个股永续合约在推出后不久，报告的24小时名义交易量约为3.75亿美元，并据此声称这些产品已经在分流传统股票市场的业务。
个股永续合约允许交易者对单只股票的价格进行投机，而无需持有标的股票。与传统期货不同，这类合约没有固定的到期日。11月3日，美国地区法官Valerie Caproni驳回了CMAA寻求临时限制令的请求，理由是该组织尚未证明可能遭受不可弥补的损害。不过，她同时认为，CMAA关于CFTC超越其权限的主张有可能成立。
SEC也在权衡个股永续合约的监管归属
据报道，美国证券交易委员会（SEC）于本周一提交了一份拟议的法庭意见书，同样反对CMAA暂时停止这些合约交易的请求。SEC表示正在审查交易所上市这些合约的规则，但这份意见书并未明确SEC是否会搁置这些规则，也没有说明这些合约究竟属于证券期货还是证券型掉期。
BTCS SA的策略顾问Wojciech Kaszycki对Cointelegraph表示，缺乏固定到期日或交割日期，可能会让将永续合约视为期货的主张变得复杂。他警告称，如果法院作出不利于CFTC的裁决，交易活动可能会流向离岸和去中心化平台。他用一句话概括了这一风险：“产品不会消亡，它只是换个地址。”
Hayes回应Coinbase的立场
BitMEX联合创始人Arthur Hayes对Coinbase在这一争议中支持CFTC表示“受宠若惊”。他对Cointelegraph表示：“2016年我们在BitMEX推出永续合约swap时，华盛顿的反应并不算热情。十年后，Coinbase在联邦法院为在美国股票上提供这类产品的权利辩护。我受宠若惊。模仿是最真诚的监管形式。”
Hayes发表上述言论时，正担任BitMEX首席执行官，该交易所当时推出了比特币永续合约，允许交易者在没有固定到期日的情况下对比特币进行杠杆操作。这一产品后来帮助永续合约成为加密交易中的常见工具。
目前，这起争议仍在美国法院审理中，CFTC批准个股永续合约的依据、SEC对相关规则的审查结果，以及法院对CMAA主张的最终判断，都将影响这类产品在美国市场的合规路径。对于关注衍生品监管边界的市场参与者而言，案件进展值得持续留意，但不宜据此作出任何投资判断。
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